煤炭進口數(shù)據(jù)綜述:進口量同比、環(huán)比均下降,均價環(huán)比有所上升。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,4月份我國共進口煤及褐煤2228.3萬噸,環(huán)比減少441.7萬噸,下降16.54%;同比減少249.7萬噸,下降10.08%。1-4月份累計進口煤及褐煤9767.7萬噸,同比增加818.7萬噸,上升9.1%,但累計增幅較一季度收窄7.3pct。4月份煤炭進口金額為19.11億美元,同比下降11.66%,環(huán)比下降15.67%;由此計算出的進口單價為85.74美元/噸,環(huán)比上漲0.88美元/噸,同比下跌1.53美元/噸。
    

限制煤炭進口措施升級:一類口岸開啟煤炭進口限制。2017年5月9日,海關(guān)總署同國家發(fā)改委組織召開專題會議,該會議要求電力企業(yè)控制進口煤,限制進口煤量同比下降5%-10%,控制在每月進口約1500萬噸左右。同年7月,國家第一次禁止部分口岸經(jīng)營煤炭進口業(yè)務(wù),彼時禁止進口煤炭船舶靠泊的口岸主要是國家沿海二類進口口岸,此舉導(dǎo)致7月份煤炭進口量環(huán)比下降9.9%,此次限制一直延續(xù)至2017年年底結(jié)束。今年3月末,國家重啟二類口岸煤炭進口限制措施,福建、廣東、浙江等幾個主要煤炭進口省份均已對進口煤采取了限制措施。4月中旬,限制煤炭進口再度升級,部分一類開啟煤炭進口限制,這是中國首度對一類口岸的進口煤進行限制。國家對于煤炭進口限制措施的重啟和升級,是導(dǎo)致4月份煤炭進口量大幅下降的主要原因。
    

煤炭出口數(shù)據(jù)綜述:出口量環(huán)比有所上升,但同比跌幅依然明顯。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,中國4月份出口煤炭51.1萬噸,環(huán)比增加29.2萬噸,增長133.33%;同比減少37.9萬噸,下降42.58%。1-4月份累計出口煤炭147.9萬噸,同比下降54.5%,較一季度累計同比上升4.69pct。4月份煤炭出口值為8130萬美元,同比下降33.96%,環(huán)比增長71.88%。由此計算出的出口單價為159.1美元/噸,環(huán)比下跌56.88美元/噸,同比上漲20.78美元/噸。
    

大秦線檢修減少煤炭運量,港口、電廠動力煤庫存持續(xù)下降。2018年4月7日至5月1日,大秦線進行了為期25天的春季集中檢修,豐沙大、北同蒲以及遷曹線也同步進行了檢修。大秦線日均進車正常情況下為125萬噸,檢修后預(yù)計下降20萬噸至日均105萬噸,共減少煤炭運量500萬噸左右。受大秦線檢修影響,港口和下游電廠動力煤庫存4月份持續(xù)下降。其中,秦皇島煤炭庫存從月初的655萬噸下降162萬噸至493萬噸;6大發(fā)電集團煤炭庫存從月初的1473.98萬噸下降163.04萬噸至1310.94萬噸,下降幅度均十分明顯。
    

煤炭進口限制升級疊加大秦線檢修,4月下旬動力煤價格企穩(wěn)回升。由于國家煤炭進口限制措施重新啟動和升級,對二類口岸和部分一類口岸煤炭進口的限制導(dǎo)致煤炭進口成本的上漲,下游電廠被迫減少煤炭進口而將采購注意力轉(zhuǎn)向國內(nèi),對動力煤價格形成有力支撐。此外,大秦線檢修導(dǎo)致港口和下游電廠庫存持續(xù)下降,供需關(guān)系的改善也助推動力煤價格走勢的改變。4月份,秦皇島5500K動力煤價格呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢,目前已恢復(fù)到4月初水平(597元/噸)。
    

投資策略:4月下旬以來,受大秦線檢修影響,煤炭供需有所好轉(zhuǎn),港口和電廠庫存開始下降,疊加政府限制進口煤措施升級,港口動力煤價階段性反彈,5月煤價走勢還需進一步結(jié)合水電出力情況,5月過后逐漸進入暑期旺季,動力煤價格有望開展季節(jié)性反彈,未來三個月預(yù)計煤價趨勢向上。宏觀需求層面,前期在政府去杠桿、內(nèi)外壓力下,市場宏觀預(yù)期和風(fēng)險偏好持續(xù)下降帶來估值大幅壓縮,降準(zhǔn)以及政治局會議強調(diào)擴大內(nèi)需將使得市場預(yù)期發(fā)生一定的變化,經(jīng)濟預(yù)期有所好轉(zhuǎn),疊加未來三個月煤價走強,我們認(rèn)為周期股有望迎來一波較好的超跌反彈行情。經(jīng)濟有韌性、板塊估值較低和政府政策的相機抉擇是保證反彈的先決條件。反彈推薦業(yè)績比較好、低估值動力煤:兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中國神華;焦煤股:潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、雷鳴科化、山西焦化。