公司披露2016年度年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1831.27億元,同比增加3.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)227.12億元,同比增長(zhǎng)40.7%,其中,Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)46.07億元、52.21億元、74.79和54.05億元;折合EPS為1.142元/股,同比增長(zhǎng)40.7%。公司擬派發(fā)股息現(xiàn)金0.46元/股(含稅),共計(jì)91.49億元,派發(fā)特別股息2.51元/股(含稅),共計(jì)499.23億元。
煤炭量?jī)r(jià)齊升,總體毛利提升40.9%。全年公司商品煤產(chǎn)量2.9億噸,同比增加3.2%,煤炭銷售量3.95億噸,同比增加6.6%。2016下半年動(dòng)力煤價(jià)加速上漲,全年煤炭銷售均價(jià)為317元/噸,同比上漲8.2%,自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本為108.9元/噸,同比下降8.9%。煤炭量?jī)r(jià)齊升,成本繼續(xù)壓縮,煤炭板塊整體毛利達(dá)到274.5億元,同比大幅上漲40.9%。
n電價(jià)下調(diào)疊加成本上升,電力板塊毛利下降明顯。公司全年發(fā)電量為2360.4億千瓦時(shí),同比上漲4.5%,總售電量2205.7億千瓦時(shí),同比上漲4.8%。燃煤機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)為4428小時(shí),同比下降203小時(shí),但比全國(guó)6000千瓦及以上機(jī)組的平均水平高出263小時(shí)。由于火電行業(yè)產(chǎn)能過剩,公司售電價(jià)格有所下降,為307/兆瓦時(shí),同比下降8.1%,但單位售電成本同比增長(zhǎng)3.9%,為225.5元/兆瓦時(shí)。受上述因素影響,電力板塊整體毛利196.3億元,大幅下降了26.1%。
運(yùn)輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色,收入較快增長(zhǎng)。巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池鐵路投入運(yùn)營(yíng)后,通過自有鐵路運(yùn)至港口下水的煤炭占比已經(jīng)達(dá)到近9成,同時(shí)公司積極推動(dòng)第三方煤炭運(yùn)輸、非煤運(yùn)輸及反向運(yùn)輸,全年自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到2446億噸公里,同比增長(zhǎng)22.2%,實(shí)現(xiàn)收入335.3億元,同比增長(zhǎng)23.1%。伴隨著下水煤銷量增長(zhǎng),自有港口作業(yè)能力得到較大幅度提升,全年自有港口下水煤量達(dá)到2.01億噸,同比增長(zhǎng)27%,其中主力黃驊港下水煤量同比增長(zhǎng)42.1%,全年港口實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.4億元,同比增長(zhǎng)33.7%,下水煤量增加大幅降低了單位裝卸成本,港口毛利增加顯著。全年整個(gè)運(yùn)輸板塊實(shí)現(xiàn)毛利233.73億元,同比大增30%。
期間費(fèi)用穩(wěn)定,資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提28.1億元。全年期間費(fèi)用合計(jì)236.01億元,占總收入比重為12.9%,期間費(fèi)用率同比基本持平。計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備28.07億元,導(dǎo)致削減了歸母凈利潤(rùn)18.8億元,減值損失主要是由于部分電廠關(guān)閉或改造升級(jí)。
超級(jí)分紅,引爆整個(gè)煤炭板塊價(jià)值投資。公司擬分紅合計(jì)590.7億元,對(duì)應(yīng)3月17日公司總市值,股息率高達(dá)18.2%,這無(wú)疑將引爆煤炭股的價(jià)值投資。2016年末,公司未分配利潤(rùn)高達(dá)1967.9億元,此次分配利潤(rùn)占比僅為30%,資產(chǎn)負(fù)債率低至33.5%,即使除息后也僅為37.4%,仍遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。2017年,公司擬計(jì)劃資本開支350億元,第一批主要用于發(fā)電和鐵路業(yè)務(wù),計(jì)劃開支170億元。當(dāng)前,煤炭板塊普遍資本開支較小,在這種情況下,預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)的分紅率會(huì)大幅提升,進(jìn)而提升整個(gè)板塊估值水平。
盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為319.38/356.36/379.34億元,同比增加40.6%、11.6%、6.5%,折合EPS分別是1.61/1.79/1.91元/股,維持公司“買入”評(píng)級(jí),給予2018年15XPE,目標(biāo)價(jià)26.9元。